“牛气冲天”！金信期货2021大宗商品展望

2020年即将过去，经历了“各种意想不到”。全年来看，黄金从年初的1500美元/盎司爬上最高的2075美元/盎司，一度是今年涨幅最大的贵金属商品。不过，进入四季度以来，国际金价颓势尽显，“涨幅第一”皇冠被年涨幅超过40%的铁矿石取代。12月份铁矿石价格创下了近7年的新高，年内累计涨幅约44.93%。另外，还有白银、大豆、煤炭涨幅也极为抢眼。回顾完2020，下面金信期货研究主管盛文宇就带大家来展望一下明年大宗商品的走势情况。

疫苗将至，全球经济继续复苏同时带动通胀预期，原油、贵金属有望继续上行

金信期货盛文宇认为，随着疫苗推出，疫情影响衰退，2021年对原油而言是一个复苏的年份。在不出现重大风险事件的前提下，均价大概率上扬，但或多或少依然受到库存绝对高度的阻力。在供需周期上，明年将落在以需求驱动的被动去库存上，若出现加速去库存的情况，不排除原油上涨幅度会超预期。从中性角度出发，他预计明年WTI原油均价在55美元附近，在某一时间段的利好堆积或令油价全年高点落在65-70美元区间，预计明年年底WTI原油价格落在60美元附近，总体方向为温和的震荡上涨。

节奏上看，盛文宇虽然看好油市上涨，但难以出现连续大段上涨走势，对于现在的油市而言，预期有余而现实不足，一步步兑现预期的过程中掣肘颇多，其中处于高位的库存就是一个无形的压力，总体来说更像是一个大病初愈的状态。众多的风险因素都可能使得现实不及预期，因此建议2021年原油总体以逢低建多，但预期不宜过高。

贵金属今年走势犹如“过山车”。上半年受流动性冲击后，贵金属跳水式下跌，三季度受到全球“大放水”影响，金价创历史新高。然而，下半年疫苗带来的风险偏好回升，以及美国财政始终谈不拢的纠结状态导致金价逐级下跌。

从目前疫情以及美国经济恢复的情况看，他认为明年上半年美国经济复苏或在二季度疫苗使用后，大幅反弹，下半年主线则是以缓慢复苏为主。因此，通胀预期有望于二季度快速上行，达到阶段性高位。美联储购债速度不变，甚至不排除一季度可能加快购债进程，美债收益率将持续被压制。名义利率维持低位，通胀预期的快速拉升，将推动实际利率二次探底，金价有望再次大幅上涨。通胀预期预计高于今年8月初。随着美元信用的走低，明年贵金属价格仍有望突破前高。伦敦金有望冲击2300美元/盎司关口，人民币兑美元汇率或进一步走高，内盘金价有望突破450元/克。白银弹性更大，有望冲50美元/盎司。

光伏及新能源汽车景气有望延续，拉动玻璃纯碱及金属镍需求

中国争取到了欧盟同意向中国开放投资可再生能源领域。有利于新能源板块，将为我国的光伏、风电企业的出口和投资带来增量市场。光伏：2021年，整体上玻璃和纯碱产业链整体还是会维持向好的格局。玻璃供应端主要需关注新产能的投放节奏，因为从今年的情况来看，玻璃有明显的供应缺口，但是明年预计会有新产能投放。供应的增长速度决定了玻璃缺口的大小。目前工信部已经明确了光伏以及汽车玻璃的产能，不再受到产能置换的限制。所以明年至少光伏产能以及汽车浮法产线的产能投放，不会受到产能指标限制，玻璃产能肯定会有增加。

2021年预期纯碱需求将有大幅度增长，重碱需求主要来自于光伏及浮法玻璃产能的提升，预计新增建筑及光伏玻璃全年有望带动100万吨纯碱增量需求。以目前的视角，纯碱仍有大量的库存，所以明年上半年首先需要消化今年留存的大量库存，下半年随着玻璃产能增量逐步落地，重碱需求将有明显改观。整体看，明年纯碱的均价将有所提升，整体供大于求的情况会得到明显改善。

新能源汽车产量快速增长，推动了三元电池高镍化，全球的三元电池耗镍量大幅提升。主要还是因疫情影响，上半年的汽车产量大幅削弱，2020年三元电池耗镍量仅与2019年持平。但目前市场预测，2021年的三元电池耗镍量将会出现井喷式提升，且未来的5年都将维持高速的增长。三元电池的耗镍量增长则会进一步推动镍的消费。欧洲市场对于新能源车的补贴将会刺激明年的消费出现显著的增长，市场预期2021年欧洲新能源汽车销量将达到150万辆。美国2021年销量将会有10万辆的增幅。2020年11月底出台了2021年中国新能源汽车补贴预算，预算总额375.85亿元，较2020年大幅提高，高额的补贴将会带动2021年的新能源汽车消费大幅走高。2021 年中国和印尼不锈钢新增产能较大，预期海外不锈钢需求复苏。镍消费格局改变将会对价格带来较大影响。

预计2021年精炼镍价格长线看涨，高位可以看到14-14.5万元/吨，建议逢低买入，在11.5-12万元/吨区间内寻找机会。

母猪存栏持续恢复，豆粕需求继续提升，巴西美国种植情况不容有失

巴西和美国的大豆库存在2020年双双告急，很大程度上是中国大量采购导致，预计中国增加了1500万吨的大豆的储备。2021年全球大豆市场价格是否会持续走高，中国的需求是否强劲也是考量因素之一，目前市场对于中国的需求都是持乐观预期，不过，中国的采购节奏可能因榨利和国内储备的轮换而有所变化。

总的来看，在预期中国将维持近1亿吨的进口需求的情况下，市场认为2021年南美季和美国季的大豆产量都是不能出大问题的，否则全球的大豆供应将偏紧，甚至紧缺，这将对CBOT大豆价格构成非常强的支撑。由于远期榨利仍然较好，2021年上半年国内大豆采购量稳定，储备大豆数量增加较多，对国内大豆的中长期供应提供保障。2021年预计生猪养殖继续恢复，提振蛋白粕需求，但是禽类养殖和水产养殖对蛋白粕的需求预计下降，2021年全年预计豆粕需求增长3.5%左右。上半年预期豆粕供应相对充足，成本因素将是价格上涨的主要推动力，预计明年豆粕跟随CBOT大豆上涨。