方德证券：洗衣液界“农夫山泉”蓝月亮港股上市倒计时

上周（11月9~13日），除特朗普团队还存在一丝“不确定性”的挣扎外，全世界都在做多美国总统大选后更高确定性的经济增长，甚至不排除特朗普团队成员。上周的美股市场，继周一（11月9日）三大股指开盘全部创下历史新高后一直处于阶段高位附近震荡交投，周K线图上，道指、标普500均收得高位十字星线，纳指则收得一根带较长下影线的小阴线。港股方面，恒生指数顺利站上26000点整数关口，周K线直接穿破六十周均线，楔形向上的走势已经突破，后市具备进一步上冲动能。

方德证券分析人士表示，美国疫情仍在发酵，上周五天，每日新增确诊人数都在十万人以上，最高单日确诊达到了惊人的194万人次。美国新冠疫情的第三浪已经蔓延开来，或许也正因此，市场却异常乐观地预期着新一轮刺激救助法案的更快出台。那么，出台之后呢？或许当所有利好全部出尽后，狂欢也就到了尽头。因此，不建议小白投资者介入当前美股“反向狂欢”的做多行情中，观望为宜。

作为全球性金融市场，虽然港股市场也面临美股潜在回调风险的波及，但低估值的历史优势配合内地疫情有效控制的良好态势，未来很可能迎来新一波慢牛行情。与此同时，内地巨头赴港上市也是热潮不断，上周初蚂蚁集团上市刚被叫停，唏嘘之声尚未平复，12日（上周四）便又传出了蓝月亮通过港交所上市聆讯的消息。

靠一瓶洗衣液一年净赚十亿  洗护巨头蓝月亮赴港上市

援引知情人士消息，近日，蓝月亮已获得港交所上市批准，预计集资约10亿美元。这家洗衣液市场连续六年市占第一、高瓴资本重仓十年的洗衣液巨头一旦上市，势必又将成为港股资本市场上的又一次狂欢。

不过，截至发稿，港交所网站上市申请披露板块仍未见蓝月亮资料更新，可查阅的仍是于今年6月末递交的第一份招股书资料。

洗护巨头蓝月亮

双十一刚刚结束，在天猫“双11”销售榜单中，蓝月亮当天的销量稳居家清类目销量第二，其中衣物洗护细分品类中蓝月亮销量第一。

作为国内老牌衣物洗护品牌，蓝月亮常年占据洗衣液、洗手液市场第一的位置。据沙利文统计，2017~2019年，蓝月亮在洗衣液、洗手液及浓缩洗衣液各市场的份额均排名第一；且品牌综合实力在国内洗衣液、洗手液市场连续十年排名第一。

招股书显示，2017~2019年蓝月亮营业收入分别为56.32亿港元、67.68亿港元和70.50亿港元，三年复合年增长率达到11.9%；三年内公司溢利由2017年的86.2百万港元增加值2019年的10.80亿港元，复合年增长率达到254.0%。单从整体营收、净利看，蓝月亮过去三年的营收增长非常稳定，同时净利率在营收绝对额大幅增长，单位销售成本普遍下降的情况下获得了非常可观的增长。蓝月亮作为洗衣液、洗手液市场的龙头，所分享到的行业增长红利可见一斑。

细分业务看，蓝月亮三大主营业务中衣物清洁护理产品的创收总额随着公司营收同比例增长，占比三年都稳定在87%附近，是蓝月亮绝对的业务核心。一方面，蓝月亮确实在洗衣液市场上稳居行业第一的宝座，招股书显示，2019年蓝月亮在洗衣液市场的市场份额占比为24.4%；另一方面，其产品结构单一的问题也凸显出来了。

销售渠道看，过去三年蓝月亮的线上销售渠道大放异彩，三年销售占比由33.1%增长至47.2%；对比之下，线下分销渠道则呈现萎缩态势，不仅占比直线下滑，就连销售绝对额也是波动下滑的。消息面显示，2015年蓝月亮下架大润发、欧尚等分销渠道后，由高瓴资本牵线，与京东签署独家销售协议，提前的线上布局虽然是被迫之举，却让蓝月亮享受到了后来电商大发展时代下的市场红利。

前两天看到一段广告营销的引述，大致意思是看到一则蓝月亮的广告，很不错，想买，过两天到了超市发现没有，刚巧货架上的立白正在搞促销，最后就买了立白。虽然只是个案，但从中也不难看出蓝月亮虽然线上营销强大，却在线下布局存在竞争劣势。

方德证券分析人士表示，蓝月亮的业务数据所暴露出来的主要问题即是，产品结构单一，线下分销薄弱。此外，洗衣液、洗手液市场的进入门槛低，行业步入存量竞争阶段，这些也是蓝月亮亟待应对的问题。不过，正如刚刚上市的饮用水巨头农夫山泉一样，一瓶水便撑起了近五千亿港元的市值，蓝月亮能一步步做到行业龙头，开创性地引入了液态洗护产品，享受市场增长红利的同时也建立起了自己的品牌护城河，未来能否继续保住存量份额，或者是赢得更多市场，则需要看上市之后蓝月亮在产品多元化和线下渠道布局上的动作。

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