方德证券：现代中药集团招股进行时 中药行业进入加速通道

节后归来，进入崭新的2021年，回首过去一年的港美股市场行情，二者均在年初新冠疫情冲击下下探触底，并在下半年持续反弹，其中美股市场尤为强劲，年K线形成了一根带极长下影线的小阳线。

方德证券分析人士表示，2021年新冠疫苗即将批量生产，影响过去一整年经济的最大不确定性即将落幕，短期内势必会对金融市场带来一定利好，但也需要注意利多出尽所带来的获利回吐行情，年内关注焦点应更多地落在经济数据及货币政策上。

现代中药集团招股进行时

随着疫情的最终落幕，给国人带来了方方面面的影响，大大地提高了国民健康意识，过去一年港股市场便出现了大量生物医药新股的上市。去年末，现代中药集团通过了聆讯阶段，本周已开始认购，预计将于1月15日正式挂牌上市。

现代中药集团招股进行时  行业增长进入加速通道

现代中药集团是中国东北从事药品生产的龙头非上市公司之一，主要生产中成药，为中老年人士提供使用的非处方药及处方药，主要产品包括用于调和融合人体各种气的非处方药及处方药。

本次上市，东吴证券（国际）为独家保荐人，值得一提的是，方德证券也是其承销商之一。现代中药集团预计募资1.36亿港币，其中，38%的募资额投入到扩展计划中，19.2%的募资额放到扩大分销网络中，12.2%用于提高品牌知名度。 

据招股书显示，2017财年、2018财年、2019财年，现代中药集团的营业收入分别约为人民币1.06亿元、1.74亿元、2.19亿元，且2020年前九个月公司创收达到人民币2.19亿元，已达到2019年全年水准；盈利方面，过去三年现代中药集团纯利率分别为24.3%、27.8%、21.1%，保持相对稳定，其中2020年前九个月的净利已超2019年全年。现代中药集团的营收增长相对稳定，2020年营收及净利的增长更是有加速迹象。

现代中药集团2019年细分产品收益-方德证券制图

细分产品看，现代中药集团的主要营收一方面集中在东北地区，招股书显示，过去四年东北地区的业务收入均占到总收益的50%以上。不过本次上市，公司会将更多的资金投入到市场开发中，东北地区之外，华南、华北等地区也拥有非常大的增长潜力。另一方面倚重补肾填精丸及气血双补丸两大产品，过去三年，二者的收益之和均占到总收益的40%以上。2020年新冠疫情下，成分与政府公布的治疗新冠病毒中成药相似的加味藿香正气丸销量大增，三个季度即创造了三千多亿的营收，占比达到14.5%。剔除这一不可持续因素，现代中药集团的主营产品还是显得相对单一，且近年来也没有中成药新的创新出现。

方德证券分析人士表示，作为东北地区的头部中药公司，现代中药集团在中药行业增长之下成长性稳定，头部效应显著，尤其是在近年振兴中医药成为国家战略，《中医药发展“十三五”规划》、《中国的中医药》白皮书等相继出台的情况下，中医药大健康产业市场得到迅速增长，行业步入加速增长通道。据估计，中国中成药总市场规模由2015年的约人民币6,252亿元增至2019年的约人民币8,149亿元，复合年增长率约为6.8%，且预期未来将进一步增至2024年约人民币11,375亿元，复合年增长率约为6.7%。

不过，资本市场除了关心营收增长，更注重“诗和远方”，即公司未来的市场前景。因此，如果现代中药集团能够成功上市港股市场，那么上市之后能否成功开拓更大的中医药市场，以及能否通过研发投入形成更多具有竞争力的产品，将成为其股价中长期走势的关键所在。

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