金信期货刘文波：工业企业利润恢复放缓，全球复苏转慢或成拖累

2020年9月27日统计局公布了工业企业利润相关数据，1-8月规模以上工业企业利润同比增长-4.4%，较1-7月的-8.1%跌幅收窄3.7个百分点。8月规模以上工业企业利润同比增长19.1%，较7月的19.6%上升下降0.5个百分点。

1、今年8月规模以上工业企业利润同比增长19.1%，较7月的19.6%上升下降0.5个百分点，经济复苏对企业利润的拉动仍明显，但增速有所回落。

8月量价齐升支撑工业企业利润增速，但因消费疲弱，企业产销率下降，库存升高，导致企业盈利当月同比放缓。从量上看，8月工业增加值同比5.6%，较7月同比上升0.8个百分点；从价上看，8月PPI当月同比-2.0%，较7月同比-2.4%跌幅收窄0.4个百分点。8月工业企业产销量为98.2，较前值下降0.2个百分点，显示消费复苏力度不及生产。8月企业产成品存货累计同比增速7.9%，较前值增速上升0.5个百分点，连续4个月放缓后反弹。

四季度，国内经济继续复苏但大概率转慢，国外加大疫情防控力度，企业盈利增速或放缓。9月企业盈利的价同比或加速，量同比加速乏力。截止9月27日，从价上看，CRB工业原料现货指数9月月化同比3.45%，较8月上升3.65个百分点；从量上看，9月30大中城市商品房成交面积月化同比6.14%，较8月同比下降9.74个百分点，汽车半钢胎开工率月化同比6.02%，较7月同比下降4.53个百分点，显示经济恢复速度变慢。

2、因海外疫情再度爆发，国外需求偏弱，国外经济恢复偏慢，或拖累我国企业盈利增速。8月工业企业出口交货值当月同比1.2%，较前值下降0.4个百分点，显示企业当月出口交货转弱，一定程度表明我国8月出口型企业外需转弱使得生产变慢，其原因或是8月全球疫情快速蔓延，拖累国外需求。就出口大类出口金额同比看，8月11个大类中，4个大类出口金额同比较上月攀升（7月为9个），显示外需复苏偏弱。

8月美国消费不及预期，欧元区景气度回落，美欧消费疲弱。美国8月零售销售5375.26亿美元，环比升0.6%，连续第三个月增速放缓，预期升1%，前值升1.2%。美国零售销售增速放缓的同时，零售同比和服务业数据也疲弱，9月5日当周美国红皮书商业零售同比增速重回负增长，降至-0.1%，9月初美国零售销售修复出现停滞。由于消费是拉动美国经济增长的最主要驱动力量，美国零售销售数据和服务业数据疲弱，说明美国经济需求回暖不及市场预期。欧元区8月综合PMI初值录得51.6，明显低于7月的终值54.9。

当前进入秋季正是呼吸道疾病高发病期，气温降低也有利于病毒在空气中更长时间保持活性，疫情快速蔓延或仍持续，疫情反弹国家经济活动或转慢，全球需求回暖料疲弱，或拖累我国企业盈利增速攀升，短期企业盈利增速或易下难上。

3、企业营业收入同比和营业收入利润率提升明显，使企业利润回升，叠加企业新增信贷较前值明显回落，企业资产负债率降低。1-8月规模以上工业企业每百元主营业务收入中的成本为84.35元，同比增加0.15元，1-7月为同比增加0.25元，每百元主营业务收入中的费用为8.93元，同比增加0.16元，1-7月为同比增加0.19元。8月规模以上工业企业资产负债率56.68%，环比增加0.02个百分点，同比降低0.16个百分点。8月企业新增人民币贷款12800亿元，较7月明显回升，高于历年同期平均水平。1-8月，规模以上工业企业实现营业收入累计同比-2.7%，前值为-3.9%，营业成本同比-2.5%，前值为-3.6%；营业收入利润率为5.79%，前值5.63%，同比降低0.08个百分点，环比增加0.16个百分点。

4、股份制企业和私营企业利润累计同比增速明显高于国有企业，但国有企业利润累计同比跌幅收窄程度高于这两类所有制企业。8月国有及国有控股企业利润累计同比增速为-17.0%，较前值降幅收窄6.5个百分点，连续4个月跌幅收窄。8月股份制企业利润总额累计同比-5.2%，较上月增速跌幅收窄3.8个百分点，连续6个月收窄，私营企业利润总额累计同比-3.3%，较前值跌幅收窄2.0个百分点，连续6个月收窄。

5、8月，在41个工业大类中，34个行业利润总额累计同比增加（7月为38个）。16个行业利润总额累计同比为正（7月为12个行业），从高到低增速大于1的行业分别为其他采矿业、黑色金属矿采选业、烟草制造业、计算机、通信和其他电子设备制造业、专用设备制造业、橡胶和塑料制品业、农副食品加工业、仪器仪表制造业、食品制造业、通用设备制造业、医药制造业、造纸及纸制品业、水的生产和供应业、纺织业和汽车制造业。这些行业受疫情冲击较小或受益于经济复苏。累计同比跌幅收窄最大的前八个行业分别为：其他采矿业、石油加工、炼焦及核燃料加工业、开采辅助活动、黑色金属冶炼及压延加工业、汽车制造业、有色金属冶炼及压延加工业、黑色金属矿采选业和化学纤维制造业。这些行业集中在上游和汽车制造业，这些行业累计同比并非集中在绝对值较大的负值，显示在全球经济复苏转慢下不同行业企业的利润回升具有不平衡性。

6、八月，产成品周转天数连续缩短，但较去年同期水平仍偏高。应收账款净额累计同比14.5%，较前值上升0.5个百分点。8月产成品周转天数为19.5天，较前值减少0.2天，连续6个月减少，显示企业生产销售周期连续缩短，较去年同期增加2.3天，显示企业生产销售周期仍未达到去年同期水平，同比增速13.37%，较前值减少1.16个百分点。8月应收账款平均回收期累计值55.6天，较前值减少0.4天，连续6个月减少。

风险提示：疫情在全球超预期蔓延，中国疫情超预期爆发，出口增速大幅下跌，美元指数大幅走强 。